扫描或点击关注中金在线年前五个月，金岩高新的营收分别为人民币1.90亿元、2.05亿元、2.67亿元、1.05亿元，2022年至2024年复合年增长率为18.5%。收入来源大多数来源于销售精铸用莫来石材料，业绩期内收入占比分别为96.8%、81.1%、69.4%、65.0%。

  2022年至2025年前五个月，金岩高新的毛利率分别是30.2%、34.8%、36.7%、35.5%，同期净利率分别为12.8%、21.3%、19.7%、17.2%，截至2025年5月31日，公司经营性现金流为人民币0.28亿元，账上现金及现金等价物共有0.62亿元，资金储备不够充足，只能勉强支撑公司未来一年的运营。

  成立于2003年，2021年在A股上市，专注于非煤系高岭土的采选、加工和销售及有关技术研发，产品主要定位高端陶瓷原料，也有部分产品覆盖锂电池隔膜、橡胶填料等领域，在陶瓷用高岭土市场市占率第一。旗下拥有龙岩东宫下特大型优质高岭土矿的独家开采权，该矿为国内少有的高品位非煤系高岭土矿床，适宜露天开采，开采成本低，已探明储量近5,000万吨。

  成立于2012年，2025年在新三板挂牌，专注于利用煤矸石(煤炭开采废弃物)为原料，通过煅烧工艺生产煤系煅烧高岭土，实现固废资源化、高值化利用。已形成煤矸石-煅烧高岭土-功能填料的产业链闭环，产品可用于涂料、造纸、陶瓷、玻璃纤维等基础应用及耐火材料、防水材料、精密铸造等新兴领域应用。产品性能好价格低，在中低端工业应用领域竞争力强，且属于环保循环经济模式，被市场定位为煤矸石综合利用的环保先锋，发展前途广阔。

  主要的财务数据对比如下，金岩高新目前营收规模较小，根据弗若斯特沙利文提供的数据，于2024年按收入计，金岩高新在中国煤系煅烧高岭土公司中排名第五，市场占有率5.4%。但在细分的精铸用莫来石材料行业，公司以19.1%的市场占有率排名第一。并且公司的营收整体处于稳健增长态势，过去三年复合增速为18.5%，高于可比公司。具体来看，龙高股份聚焦于非煤系高岭土，产品专注于陶瓷领域，与金岩高新的煤系高岭土，专注工业精密铸造所属赛道不同，并非直接竞争关系；超牌新材虽然与金岩高新同为煤系高岭土，但公司专注于以煤矸石为原料的煅烧工艺生产煤系高岭土，金岩高新则使用自有矿源，原料获取截然不同。并且超牌新材生产的是通用型煤系高岭土，多应用于中低端工业填料市场，与金岩高新精铸用莫来石材料的高端精铸市场也并非直接竞争关系，反而更多是赛道互补。

  从盈利能力来看，目前金岩高新的毛利率和净利率虽然落后于龙高股份，但是领先于超牌新材，整体维持稳定，其实是由于主营业务的市场定位差异。龙高股份凭借高品位非煤系矿源+自然高白度的优势，在高端陶瓷高岭土市场已然建立齐了护城河，是毛利估值双高的细分行业绝对龙头；超牌新材则是走固废利用+成本优势的环保路线，在中低端市场的产品价格极具竞争力，因此虽然毛利率相对更低但是规模效应带来了显著的性价比优势，使其近年来实现了快速扩张。而金岩高新锚定精密铸造核心的莫来石材料，也建立起了技术+自有矿产资源的双重壁垒，在该细致划分领域内同样属于绝对龙头。金岩高新近年来通过优化业务结构，新扩充了生焦生粉、陶瓷纤维两大高毛利业务，进一步抵消了莫来石材料平均售价下降的影响，稳住了毛利率。并且公司的全产业价值链整合能力在成本端的贡献也得到印证，规模效应释放后整体盈利水平也得到了边际改善。

  估值方面，按今日汇率换算公司这次发行市值约为人民币6.5亿元，2025年H1人民币1.29亿元营收和2,269万元净利润。计算得出公司的PS和PE分别约为2.5x和14.3x，明显低于可比公司中等水准，说明公司估值相对便宜，具备较大成长空间。

  国元国际历史上作为保荐人参与了3个项目，其中暗盘有2家公司上涨，1家公司下跌，破发率33.33%。首日有2家公司上涨，0家公司下跌，1家公司平盘，破发率0.00%，整体胜率还行。但由于公司已有长达7年的保荐空窗期，历史业绩参考价值有限。

  民银资本历史上作为保荐人参与了15个项目，其中暗盘有10家公司上涨，4家公司下跌，1家公司平盘，破发率26.67%。首日有9家公司上涨，5家公司下跌，1家公司平盘，破发率33.33%，整体胜率还行。今年参与保荐了两个项目，首日暗盘均录得涨幅，其中滴普科技表现优异，目前累计涨幅接近200%，高于暗盘和首日涨幅，说明项目本身质量不错。

  共有4名基石投资者：平煤神马集团、上海创力集团、金源香港、德高矿山，合计认购0.76亿港元，按发售价7.3港元计算，相当于此次全球发售股份的42.97%及紧随全球发售完成后已发行总股份的10.74%(假设超额配股权未获行使)。

  截至本次IPO前，公司分别在2021年12月、2022年6月、2023年5月进行了3轮增资，吸引了淮北市国资委和淮北矿业集团的投资，融资金额合计约人民币2.39亿元，最后一轮增资的投后估值约为人民币4亿元。公司于2022年11月22日起在新三板挂牌。

  此次金岩高新IPO的开支总额估计约为4,840万港元，按发售价7.3港元计算，募资总额约1.77亿港元，开支占比约为29.9%。其中包销相关开支及费用550万港元，占比约为3.1%。

  财务方面，金岩高新营收主要是依靠精铸用莫来石和耐火用莫来石两大材料，近年来收入结构一直在优化，精铸用莫来石材料收入占比从96.8%减少到了65.0%，减少了对单一业务的依赖程度。尽管精铸用莫来石材料平均售价从2022年的1,554元/吨下滑到了2025年前5个月的1,307元/吨，公司额外拓展的生焦生粉和陶瓷材料两大高毛利新业务进一步增加了收入来源，使得公司近三年来整体实现了18.5%的营收增速。并且由于自有矿产形成的资源优势和公司垂直整合产业链的能力有效地控制了成本，毛利率和净利率也因此保持稳定。现金流方面，公司呈现主业造血、扩张吸血、融资输血的特点：虽然核心有自主造血能力但是波动较大；处于快速扩张期，短期内需要大规模资本开支投入新项目；依赖银行借贷等外部融资方式弥补资金缺口。截至2025年5月31日，账上现金及等价物仅有人民币0.62亿元，按照过往投资来看可能难以覆盖未来一年的扩张支出。整体看来基本面还算健康，不过在迅速增加战略下需要保持当前融资节奏，本次赴港上市可以轻松又有效缓解公司的金钱上的压力，改善资产负债健康的同时拓宽融资渠道。

  发行架构方面，这次发行有4位基石，这中间还包括平煤神马集团、创力集团等国资和产业资本背景，合计认购42.97%，基石背景还行；由国元和民银联合保荐，有绿鞋国元稳价，历史保荐项目较少且空窗期较长，保荐人比较一般；发行价7.3港元，发行市值仅7.1亿港元，PS2.5倍，PE14.3倍，估值相比行业平均来说很便宜；募资金额约1.77亿港元，发行比例25.0%，发行量较大，上市开支占募资额比29.9%，花费较多。

  市场情绪层面，金岩高新招股时机还行，同期只有自己和乐摩科技两只新股，并且两只新股都是少量发行，打新热度应该会比较火爆。本次公司采取机制B发行，公配固定10%，1,774万的货只有4,860手，货量很少，一手入场费3,600+，参与的门槛也不高，中签率肯定又是极低，基本注定人人抽签。不过乐摩科技的商业模式更加稀缺，并且无基石无绿鞋的发行结构涨势更好的趋势还未中断，手数也更多，应该会分流挺多筹码的。

  整体看来公司虽然是传统材料行业，但是自有矿产，且受益于细分行业龙头地位与产业链一体化优势，虽然受到一定竞争压力平均售价有所下调，但核心业绩指标整体保持稳健增长。此外公司还顺应政策风向，叠加此次发行盘很小，基石又锁定了4成，后续有一定炒作空间。虽然最近港股IPO频频破发，涨幅也普遍没有到达预期，但是今年以来拥有核心资源的标的打新表现都还不错，佳鑫国际、紫金黄金国际、创新实业都是首日涨幅高于暗盘的趋势，市场对“有矿”的重视程度和选择倾向整体有所提高。截至发稿时间金岩高新已超购于712.6倍，感兴趣的投资的人能持续关注后续几天认购情况。